Safa Rashtchy：国际资本市场上的中国互联网概念

　　中国创投行业盛会――2007ChinaVenture创业投资年会于4月12日在北京新世纪日航饭店举行，年会”以“新”为主题，着重探讨新趋势、新机遇和新挑战，以此来寻找新一轮投资机会。Piper Jaffray董事总经理Safa Rashtchy先生在会上做主题演讲，以下是演讲文字实录： 

　　Safa  Rashtchy：下面我给大家介绍一下对于网络未来的发展和展望，我给大家介绍一下从全球的角度以及对中国有怎样的机遇。

　　我主要是为一家投行工作，所以我在这里有一些数字和相关的信息不能披露，但是基本上可以看到一个比较大的前景。你可以看到很多的风投都在寻找一些市场的机遇，我在这里不给大家做太多详细的介绍。中国的发展很快，但是我给大家介绍一些相关的背景。

　　在1820年的时候中国的经济是全世界的20％，那当然了，后来又降到了5％。为什么把这些数字放这儿呢？主要是因为在过去的25年中，实际上中国的增长并不是历史上最高的，在过去有更高的增长。大家可以看到GDP是8％到10％的增长率，这主要是因为投资和出口等等方面的增长。

　　那么在中国的消费的增长，消费者购买力的增长是美国的好几倍。在未来5到10年中，这样的一个状况还会维持下去，8％到10％的GDP的增长。那还有另外的两个领域，很多的经济学家都在观望着中国，他们认为中国需要继续发展到下一个阶段，我们叫做中国制造的品牌。那么在中国目前正在进行这样的改革，但是在未来的5到15年中，中国必须要建立自己的品牌，不仅仅是在中国制造。你可以看到联想，还有其他汽车业的制造商，可能在未来逐渐建立自己的品牌。但是不管怎么样中国造的品牌一定有更好的发展。那么接下来对于中国我给大家介绍一个重大的挑战，就是创新方面的挑战。我们需要创意和新的概念来到中国，因为在这些领域我们目前在中国做得很少。那么在这里，我有信心认为这样的变化会到来，那在未来的5年中，这样的变化会持续进行。

　　在媒体领域，你可以看到一些有趣的特点，那我在这里简单介绍一下，因为大家都比较了解了。那在网络媒体上，市场是一个年轻的市场，比起美国来说尤其如此。因此，创新对于广告商来说是有很大的影响力的，因为很多的年轻人一方面希望去消费，另外一方面也希望能够去体验，所以对于广告商来说，他们应该考虑一下关于比如说博客，还有一些新的媒体途径。那么几年前，博客第一次来到中国的时候，和美国使用博客的状况是不一样的，美国使用博客主要是为了表达自己的观点，但是在中国的博客的使用是不一样的，人们主要是通过博客来交流自己的想法和观点。那么这些活动我想也还是需要一些新的媒体作为途径来传播。所以，可以看到对于中国来说目前还有很大的潜力。

　　那刚才我也提到了网络使用者基本上都是年轻的一代，而且对于用户来说，他们使用内容方面有更多的潜力，因为中国有一些比较大的媒体公司。有一些他们采用美国的一些做法，比如说像CBS等等其他的一些传统的公司，包括一些新的媒体公司，比如说Google这样的一些媒体。当然了，旧的媒体和新的媒体应该进行整合。实际上在美国，我们已经有了这样整合的一些媒体了，但是在中国这样的整合状况还没有出现，尤其是对于网络来说是一个比较大的潜力和机会。

　　那这是我们的一些预测，基本上我的发言就要结束了。你可以看到，从我的角度上来说，我觉得前景还是比较保守的。

　　我们可以看一下未来的20年中，大概有5.5亿的用户。所占中国全国的比例还是有限的，可以看到尤其和美国相比。那在未来的几年中，2010年和2011年中国网络用户的数量可能会和美国是一样的。类似的情况下，可以看到这样数字还是比较低的。那这是我们对所有领域的预测，有一些领域还是比较传统的一些领域，但是你可以看到，从我们分析师的角度来说，我们对此分析还是比较保守的。那可以考虑一下80亿这个数字，做一下比较。

　　在美国大概是2200多亿，那这样的数字相比，你可以看到这个距离还是比较大的，在未来的5年中这个距离可能会缩小，潜力还是比较大的。我们预测未来5年中的数据基本上可以达到170亿。当然了，我们也是基于一个快速增长的基础之上做的这样的预测。另外想让大家注意一下左下角的图，就是在线广告和搜索。搜索的增长还是比较低的，但是在未来的5年中，将会达到美国这样一个增长率，基本上是整个的在线的广告消费的一半左右。

　　那我们再看一下公有市场。首先看一下这个领域还是比较大的领域，大概有200亿的资金。有一些比较大的公司，比如说中国移动、中国人寿等等，目前还是这样的公司占据着主导的地位。现在我们有6个主导公司，大多的公司他们也是以多种产品来进行交易的。那看一下私有领域的公司。这和刚才分析的图是不一样的，但是基本上我们没有考虑上市的大的公共部门的公司，而考虑了私有部门的公司，或者是没有上市的公司，可以看到媒体的定义是关于网络内容和在线广告相关的媒体，基本上27％的公司在这个领域中尤其是视频领域中进行比较激烈的竞争，视频领域的竞争比较激烈，但是这也是为什么会有这么多公司在这个领域竞争，因为潜力比较巨大。我也相信视频消费应该是增长最快的一个领域。我觉得对于网络来说，在中国未来的2年中是增长最快的领域。

　　非常有意思的，大家可以看到，在美国发生的一些事情在中国同样在发生。如果大家看一下中国和美国的比较，大家可以看到，增长的速度非常快，另外一点就是他的份额也在不断地增加。我们可以比较一下雅虎这个网站和其他网站，会得到这样的一个结论。另外还有一些上市的公司，他们也存在这样的一个情况，如果看一下其他的工作，比如说看到迅雷是第12位，脱出是27位。以前他们还没有上到这个名单上，所以他们的增长速度是非常快的。那么在左边我们可以更多地关注一下这些中国公司的发展。有一些受到了制约，那是因为他们的评估值是属于过高地估值了，另外一点就是他在这个领域的消费者的一些表现，一些公司成立可能是面临了一些风险，他们面临的后果就是在市场上的份额在不断地丢失。

　　下面我跟大家分析一下全球的趋势。昨天我做了这样一个表，首先就是在广告方面业务额是非常大的。尤其是广告方面，最近我们一个报告当中提到了，这是我离开我们的公司之前我做的一个很大的报告，那么广告业的发展趋势是非常明显的。如果大家看一下这个市场，大家可以看到娱乐和媒体以及广告业都发生了一些什么呢？它不光是关于这个互联网的，另外在媒体行业发生了巨大的一些变化。而且，发展的速度是在不断地加速的。所以说，有这样的趋势这个变化是非常巨大的，那么这是这个行业不断地演化的过程，不仅仅是用户在驱动，不仅仅是用户的需求另外也是广告商的需求，广告商知道自己想做一些什么。

　　那么一个广告商不仅仅是要增长他们的广告业务，而且他们要说服自己的用户来使用他们的一些广告，让他们知道他们潜在的需求是什么。但对于消费者来说，消费者教育的背景在不断地提升，所以他们知道他们需要什么，他们不需要广告商对他们进行游说。对于广告商和出版商他们在努力地使消费者接受他们推出的产品，另外在搜索引擎方面也是如此，目前是初级阶段，一些新的门户网站吸引了越来越多的消费者来上网浏览。他们推出了一些产品，而且他们在上面建立了一些链接，使人们有更多的搜索的机会。

　　那么关于社区和社会的交流也是另外一个机会，就是说要了解消费者在市场上的需求是什么，可以通过这样的方式来获得。另外关于娱乐也是另外一个发展的趋势。实际上它涉及到两个趋势，一个是通讯一个是娱乐，就是人们使用互联网和其他的平台，比如说使用2、3个小时来进行交流。他们通过这样的方式来获取在娱乐方面的一些消息，所以说这是一个混合式的门户，不仅仅是信息有无的模式，同时让他们进行网上的活动。或者是通过电话或者是E—mail的方式来利用这个平台，但是对于年轻一代不是这样的，他们把两者结合起来，所以这是目前大的趋势。那么在几年之前，我认为在今后的5到10年有这样的一个趋势，就是这个介入，就是在任何的时候都可以上网，在任何的时候都可以随时随地地上网，这也是今后的趋势，就是不管在什么时候，你都可以非常容易地上网，这点是非常重要的。这不仅仅是对于公司来说进行参与的非常好的机会，另外对于开展业务和推出新业务也是一个非常好的机会。另外一种就是关于网络应用，也可以从这个互联网的平台上获得。就是说人们在电脑上进行高效的运作和工作。

　　最后一点是关于我们日常生活的整合，就是我们每天要做的就是使用这个互联网，而且更好地来使用这些不同的界面做一些事情，那么这也是我们未来的发展趋势。那么在中国，我想跟大家分享一下，在中国非常关键的领域。一个是社会的交往，这是进行互联网业务开发的一个主要的因素。也就是说，在中国进行社会的交际可能和美国相比这个趋势显得更为明显，另外关于视频和娱乐，刚才我谈到了这一点，我相信在今年以及在明年更是如此。今年将会是一个视频年，大家会看到视频的消费在中国将会巨大地增长。

　　另外一个非常有意思的就是电子商务，我一直在告诉人们电子商务将会是一个趋势。如果大家看一下，大家可以看到电子商务在中国的规模达到了100亿，所以是比较大的。人们确实开始到网上购买或者是做一些业务，也就是说公司可以在网上销售一些产品，那么消费者可以在网上购买一些产品，所以说电子商务的规模，在2年之内发展的速度是非常快的。比如说到网上买冰箱，如果在两年之前，如果我把这种情况这种预测告诉国外的人，他们会笑话我，他们觉得这是不可能的，但是现在这里一个现实，所以我鼓励大家看一下大的机会，在电子商务方面的机会。另外一个就是在搜索引擎方面，比如说Google，通过创新和信息的提供，在这方面有很多的机会。

　　那么中国目前做得怎么样呢？中国目前做得是不错的，如果大家看一下股票的发展，中国的股票在这方面的表现是非常好的。如果以每年的情况来看，比如说去年应该是最好的，股指增长是55％。那么今年的增长速度也是大家可以保持乐观的态度的，而且对于互联网板块的创投的兴趣也在不断地增长。

　　那么最后几个幻灯片我跟大家介绍一下公共市场需要什么，以及那些准备上市的公司应该做些什么准备。那么对于很多的行业来说有很多的标准，标准是非常重要的，很多年轻人、年轻的公司都对此非常感兴趣，所以说管理是非常重要的，管理是第一位的。所以，在你上市之前，你应该准备一个非常好的强有力的管理团队，比如说你要到纳斯达克上市，或者是到其他的公司上市，你要进行股票的长短期的买卖的时候，管理是非常重要的。如果一个公司管理不怎么样，那么他执行力非常差，那么上市的表现也不会很好。那么在今后的几年，我想管理是中国需要加强做的一件事情。另外一种就是开支的收益，就是关于收益率的问题，这一点也是非常重要的。对于在坐的各位以及对于公共市场来说，就是说你的收益率是多少。比如说你用20亿美元用来做市场营销还是做别的？所以可持续的营销也是非常关键的。如果在一个季度之内，如果你的收益率有极大地提升，可以增强在市场上投资者对你的信心。所以，你增长的趋势也应该保持。

　　另外一点，投资者他们希望给一些信息，而不是给一些指南。所以，你要有非常好的评估，给他们很好的信息，投资者对你就有信心。另外一点透明度也很重要，很多人对于透明度的问题一直非常担心。现在我想要说，很多中国的上市公司他们和美国的公司做得一样好，那么在3、4年前中国的表现和现在是不一样的。那么现在随着人们发生了很多的变化，在和国外的公司进行竞争的时候，他们也可以非常好的表现了。我们看一下携程和其他的公司，他们在解决问题的时候，他们会看到如果一个公司的表现不好的话，他们会影响整个的市场，所以上市公司在市场上的领导作用也会影响到其他的公司。

　　另外一点，还有一些其他的关注的因素，过去我们关注的，而将来也是我们要长期关注的问题。那么对于新的发布和推动，美国的需求是什么？现在我们的投资者越来越成熟，教育背景也越来越好了，他们对于中国市场也越来越感兴趣了，他们在过去的4到5年带来了很多的投资者，他们也召开了很多的会议，他们也越来越了解中国的市场，我想这些可以使他们做出更加自信和更加明确的决策。所以他们对于中国的市场还是非常看好的，也是非常感兴趣的。

　　在最后结束之前，我给大家介绍一下这个业务的风险。是的，中国整个的市场增长的速度是非常快的，而且在互联网板块大家可以看到这个市场的份额也是在不断地增加的。但是有一些风险，比如说一些泡沫的估值，或者是过高估值的问题。另外一点就是这个增长是否可持续，所以在你进行投资的时候，你要做很多的研究。在今后的10年到20年，你需要做很多的研究，而且在长期以来，你要做到这一点，而且你要意识到，我们确实在中国市场上投资的机会是非常非常多的，但是在利用这些机会的时候，一定要审慎，机会是在那里，需求是非常好的，需要你做一个明确的决策，谢谢！